Материал помещен в архив

КОММЕНТАРИЙ
к Указу Президента Республики Беларусь от 31.12.2013 № 586 «Об утверждении Основных направлений денежно-кредитной политики на 2014 год». Сравнительный анализ Основных направлений денежно-кредитной политики за 2011-2014 годы

Прежде всего, обращает на себя внимание то, что Основные направления денежно-кредитной политики (далее - ДКП) на 2014 г. утверждены комментируемым Указом в последний день 2013 г. В предыдущие годы Основные направления утверждались значительно раньше, например, в позапрошлом году - в сентябре. Можно предположить, что причиной задержки были итоги недавних переговоров по новым внешним кредитам, которые фигурировали в качестве неизвестного показателя.

Напомним, что согласно ст.4 и 27 Банковского кодекса РБ Основные направления являются правовой основой ДКП на очередной год и должны включать в себя:

а) краткую характеристику состояния экономики Республики Беларусь;

б) важнейшие параметры прогноза социально-экономического развития Республики Беларусь на очередной год, в т.ч. прогноз основных показателей платежного баланса Республики Беларусь на очередной год;

в) основные параметры и инструменты ДКП Республики Беларусь на очередной год;

г) оценку и анализ выполнения основных параметров и инструментов ДКП Республики Беларусь в текущем году;

д) мероприятия Национального банка РБ (далее - Нацбанк) на очередной год по совершенствованию банковской системы Республики Беларусь, банковского надзора, финансовых рынков и платежной системы Республики Беларусь.

Основные направления ДКП на 2014 г. определяют в качестве стратегической направленности ДКП поддержание ценовой стабильности в экономике, а в качестве цели - снижение инфляции, измеряемой индексом потребительских цен, до 11 % годовых (декабрь 2014 г. к декабрю 2013 г.). Стоит отметить, что по итогам ноября 2013 г. индекс потребительских цен к декабрю 2013 г. составил 13,8 %.

Заметим, что впервые за последние годы таргетирование инфляции провозглашается в качестве цели ДКП. Среди экономистов популярны споры о том, кто - Правительство РБ или Нацбанк - должен нести ответственность за уровень инфляции. Споры эти объясняются двумя основными составляющими данного явления - инфляцией спроса и инфляцией предложения. Если предложение денег практически полностью находится в компетенции главного банка страны, то на инфляцию со стороны спроса, обусловленную, прежде всего, издержками производства и обращения, Нацбанк объективно не влияет.

Такие показатели, как ставка рефинансирования, международные резервные активы (прирост) и требования банков к экономике (прирост), названы лишь в качестве прогнозных (см. таблицу ниже).

Обращает на себя внимание и то, что за три последних года число прогнозных показателей резко сократилось: для этого достаточно сравнить Основные направления ДКП на 2011-2014 гг. Сравнение 2014 г. с 2012 и 2013 гг. указывает на постепенное снижение оптимизма белорусских властей в части размера ставки рефинансирования (деньги неуклонно дешевеют), прироста международных резервных активов, участия банков в кредитовании экономики.

Наконец, впервые за последние годы Нацбанк отказался от прогнозирования движения прямых иностранных инвестиций. Со стороны это выглядит, будто такое решение принято взамен обязанности Правительством РБ регулировать инфляцию.

В остальном Основные направления ДКП на 2014 г. сохраняют преемственность с предыдущими годами: декларируются сужение коридора процентных ставок (границы определяются кредитами и свопами овернайт, депозитами по фиксированной ставке), приближение процентной ставки однодневного рублевого межбанковского кредита к уровню процентной ставки рефинансирования. Сегодня размер процентной ставки по кредитам и свопам овернайт (в белорусских рублях) составляет 45 %, по депозитам овернайт - 20 %, тогда как ставка рефинансирования составляет 23,5 %.

Курс белорусского рубля в 2014 г. планируется определять исходя из баланса спроса и предложения, с валютными интервенциями со стороны Нацбанка в ограниченном объеме. В отличие от Основных направлений ДКП на 2013 г. этот способ курсообразования уже не назван «управляемым плаванием», хотя очевидно, что начиная с известных событий 2011 г. Нацбанк ушел от политики установления валютных коридоров с допустимым пределом колебаний в обе стороны внутри его (например, на 2011 г. предел колебаний устанавливался в размере 8 %). Поэтому ответа, возможно, на главный вопрос - о курсе белорусского рубля в 2014 г. - Основные направления не дают.

Между тем складывающиеся тенденции нельзя назвать позитивными. Отрицательное сальдо по счету текущих операций платежного баланса (экспорт/импорт товаров и услуг) по данным на сентябрь 2013 г. составило 4,8 млрд.долл. США, тогда как по данным на аналогичный месяц 2012 г. оно составляло положительную (пусть и незначительную) величину - 0,068 млрд.долл. США. Правда, на конец 2012 г. сальдо все же стало отрицательным - 1,7 млрд.долл. США.

В кризисный 2011 г. и предшествующий ему 2010 г. отрицательное сальдо по текущему счету составляло соответственно 5,0 и 8,2 млрд.долл. США, а в 2008 г. (непосредственно перед новогодним падением белорусского рубля на треть своей стоимости) - 4,9 млрд.долл. США, что, кстати, сопоставимо с сегодняшним показателем.

По финансовому счету платежного баланса на сентябрь 2013 г. чистое заимствование составило 4,2 млрд.долл. США, тогда как в сентябре 2012 г. была обратная ситуация - тогда кредитование превышало заимствование на 1,3 млрд.долл. США. Правда, и в тот период имела место краткосрочная тенденция, поскольку к концу 2012 г. финансовый счет ушел в минус, хотя и незначительный - 0,6 млрд.долл. США. Впрочем, позапрошлый год можно назвать самым удачным, так как за исключением его последние 6 лет чистое заимствование колебалось вокруг нынешних величин (4,1-5,5 млрд.долл. США).

Прямые иностранные инвестиции последние годы (с 2007 по 2013 гг.) находились в пределах 1,3-3,8 млрд.долл. США (в т.ч. на сентябрь 2013 г. они составляли 1,8 млрд.долл. США), что явно недостаточно для покрытия отрицательного сальдо по текущим (экспортно-импортным) операциям.

Что касается международных резервных активов (по методологии Международного валютного фонда), то начиная с мая 2013 г. наблюдается устойчивый отрицательный тренд - падение с 8,2 до 6,6 млрд.долл. США.

Также можно ожидать, что в 2014 г. банкам придется усиленно потрудиться в сфере финансирования экономики: Законом РБ от 31.12.2013 № 95-З «О республиканском бюджете на 2014 год» предусмотрено покрытие расходов, связанных с внешним финансированием, в сумме 11,8 трлн.руб. за счет внутреннего финансирования (банков, иных юридических и физических лиц, а также от операций с государственным имуществом). Причем общий объем привлеченных средств должен составить 34,1 трлн.руб. при общей капитализации республиканского бюджета 128,5 трлн.руб.

29.01.2014

Сергей Овсейко, кандидат экономических наук, кандидат юридических наук