Материал помещен в архив

ПРОИЗВОДСТВЕННЫЙ И ФИНАНСОВЫЙ ЛЕВЕРИДЖ

Введение

Процесс управления активами, направленный на возрастание прибыли, характеризуется категорией левериджа. Под левериджем понимают фактор, небольшое изменение которого может привести к существенному изменению результативных показателей. В практике финансового анализа рассматривают следующие виды левериджа.

Производственный леверидж - это потенциальная возможность влиять на валовой доход путем изменения структуры себестоимости и объема выпуска. Уровень производственного левериджа (Y_пл) принято измерять следующим показателем (см. формулу (1)):

где TGI - темп изменения валового дохода (в процентах);

TQ - темп изменения объема реализации (в процентах).

Использование метода расчета точки безубыточности позволяет получить следующую формулу (2):

где c - удельный маржинальный доход;

Q - объем реализации в натуральном выражении;

FC - постоянные расходы;

GI - валовой доход.

Для организации с высоким уровнем производственного левериджа незначительное изменение объема производства может привести к существенному изменению валового дохода. Высокое значение показателя характерно для организаций с относительно высоким уровнем технической оснащенности: чем выше уровень условно-постоянных расходов по отношению к уровню переменных расходов, тем выше уровень производственного левериджа, что соизмеримо с высоким производственным риском.

Финансовый леверидж - это потенциальная возможность влиять на прибыль организации путем изменения объема и структуры долгосрочных пассивов. Уровень финансового левериджа (Y_фл) характеризует относительное изменение чистой прибыли при изменении валового дохода (cм. формулу (3)):

где TNI - темп изменения чистой прибыли (в процентах).

Используя метод определения точки безубыточности, можно получить следующую формулу (4):

где NI - чистая прибыль;

I_n - проценты по ссудам и займам;

T - усредненная ставка налога.

Коэффициент Y_фл показывает, во сколько раз валовой доход превосходит налогооблагаемую прибыль. Нижней границей коэффициента является единица. Чем больше относительный объем привлеченных заемных средств, тем больше выплаченная по ним сумма процентов, тем выше уровень финансового левериджа, что является индикатором высокого финансового риска.

Производственный и финансовый леверидж обобщаются категорией производственно-финансового левериджа (Y_л), уровень которого, как следует из формул (1)-(4), может быть оценен следующим показателем (см. формулу (5)):

Производственно-финансовый леверидж характеризует взаимосвязь 3 показателей: выручки, расходов производственного и финансового характера, а также чистой прибыли.

Примеры расчета показателей

Пример 1

Проанализируем уровень производственного левериджа при увеличении объема производства с 70 ед. до 77 ед, если цена продукции - 3 тыс.руб., переменные издержки на единицу продукции - 1,4 тыс.руб., постоянные расходы - 81 тыс.руб.

Рассчитаем сумму валового дохода при объеме производства 70 ед., воспользовавшись формулой (6):

где S - реализация в стоимостном выражении;

Р - цена продукции;

VC - сумма переменных расходов;

Q - объем производства;

v - переменные расходы на единицу продукции.

GI = Q х (P - v) - FC = 70 х (3 - 1,4) - 81 = 31 тыс.руб.

2. Рассчитаем сумму валового дохода при объеме производства 77 ед.:

GI = Q х (P - v) - FC = 77 х (3 - 1,4) - 81 = 42,2 тыс.руб.

Уровень производственного левериджа:

Y_пл = TGI / TQ = ((42,2 - 31) / 31) / ((77 - 70) / 70) = 0,36 / 0,1 = 3,6.

При увеличении объема производства на 10 % валовой доход возрастет на 36 %.

Пример 2

Определим уровень финансового левериджа при увеличении валового дохода от базового уровня 500 тыс.руб. на 10 %. Общая сумма капитала организации - 200 тыс.руб., в т.ч. заемный капитал - 25 %. Процент, выплачиваемый за пользование заемным капиталом, равен 15. Ставка налога на прибыль составляет 24 %.

Сумма заемных средств - 50 тыс.руб. (200 х 0,25).

Расходы за пользование заемными средствами:

I_n = 50 х 0,15 = 7,5 тыс.руб.

Уровень валового дохода с учетом увеличения на 10 %:

GI₂ = 500 х 1,1 = 550 тыс.руб.

Определим прибыль до налогообложения (П_р) и сумму налога на прибыль (Т) при валовом доходе 500 тыс.руб.:

Пр₁ = GI₁ - I_n = 500 - 7,5 = 492,5 тыс.руб.;

Т₁ = Пр₁ х 0,24 = 118,2 тыс.руб.

Определим прибыль до налогообложения (П_р) и сумму налога на прибыль (Т) при валовом доходе 550 тыс.руб.:

Пр₂ = GI₁ - I_n = 550 - 7,5 = 542,5;

Т₂ = Пр₂ х 0,24 = 130,2.

Рассчитаем чистую прибыль в обоих случаях:

NI₁ = Пр₁ - налог на прибыль = 492,5 - 118,2 = 374,3 тыс.руб.;

NI₂ = Пр₂ - налог на прибыль = 542,5 - 130,2 = 412,3 тыс.руб.

Уровень финансового левериджа по формуле (4) равен:

Y_фл = (ΔNI / NI) / (ΔGI / GI) = (412,3 - 374,3) / ((550,0 - 500,0) / 500,0) = 0,102 / 0,1 = 1,02.

Таким образом, при увеличении валового дохода на 10 % чистая прибыль увеличивается на 10,2 %.

30.06.2011 г.

Диана Арутюнова, кандидат экономических наук, доцент кафедры менеджмента Таганрогского технологического института Южного федерального университета