Материал помещен в архив

УПРАВЛЕНИЕ ОБОРОТНЫМ КАПИТАЛОМ

Введение

Оборотный капитал организации представлен мобильными активами, которые являются денежными средствами или могут быть обращены в них в течение года (производственного цикла). Основные характеристики текущих активов: ликвидность, объем, структура и рентабельность.

Выделяют постоянную и переменную части оборотного капитала. Постоянный оборотный капитал (системная часть текущих активов) представляет собой необходимый минимум текущих активов для осуществления производственной деятельности. Переменный оборотный капитал (варьирующая часть текущих активов) отражает дополнительные текущие активы, необходимые в пиковые периоды.

В теории финансового менеджмента выделяют различные стратегии финансирования текущих активов в зависимости от выбора величины чистого оборотного капитала. Известны 4 модели.

Модели стратегии финансирования текущих активов в зависимости от выбора величины чистого оборотного капитала

Идеальная модель. Текущие активы по величине совпадают с краткосрочными обязательствами, т.е. чистый оборотный капитал равен нулю. С позиции ликвидности данная модель наиболее рискованна, поскольку при неблагоприятных условиях организация может оказаться перед необходимостью продажи части основных средств для покрытия текущей задолженности. Базовое балансовое уравнение имеет вид (формула (1)):

где ДП - долгосрочные пассивы;

ВА - внеоборотные активы.

Агрессивная модель. Долгосрочные пассивы служат источниками покрытия внеоборотных активов и системной части текущих активов. Чистый оборотный капитал в точности равен этому минимуму. Базовое балансовое уравнение имеет вид (формула (2)):

где СЧ - системная часть текущих активов.

Консервативная модель. Варьирующая часть текущих активов также покрывается долгосрочными пассивами. Чистый оборотный капитал равен по величине текущим активам. Долгосрочные пассивы устанавливаются на следующем уровне (формула (3)):

где ВЧ - варьирующая часть текущих активов.

Компромиссная модель. Внеоборотные активы, системная часть текущих активов и половина варьирующей части текущих активов покрывается долгосрочными пассивами. Чистый оборотный капитал равен по величине сумме системной части текущих активов и половины их варьирующей части. Эта стратегия предполагает установление долгосрочных пассивов на уровне, задаваемом следующим базовым балансовым уравнением (формула (4)):

Управление оборотным капиталом подразумевает анализ и принятие решений по всем статьям текущих активов, в т.ч.:

- анализ и управление денежными средствами (и их эквивалентами);

- анализ и управление дебиторской задолженностью;

- анализ и управление производственными запасами и т.д.

Цель управления запасами - нахождение компромисса между низкими расходами по хранению запаса и необходимостью его увеличения. В теории управления запасами разработаны специальные модели для определения объема партии частоты заказов. Одна из самых простых моделей имеет вид (формула (5)):

где q - оптимальный объем партии в единицах (размер заказа);

S - общая потребность в сырье на период в единицах;

Z - стоимость выполнения одной партии заказа;

H - затраты по хранению единицы сырья.

При управлении запасами используют следующие модели (формулы (6), (7), (8)):

где RP - уровень запасов, при котором делается заказ;

МU - максимальная ежедневная потребность в сырье;

МD - максимальное число дней выполнения заказа;

SS - минимальный уровень запасов;

AU - средняя ежедневная потребность в сырье;

АD - среднее число дней выполнения заказа;

MS - максимальный уровень запасов;

LU - минимальная ежедневная потребность в сырье;

LD - минимальное число дней выполнения заказа.

К денежным средствам могут быть применены модели оптимизации, разработанные в теории управления запасами. В целях управления денежными средствами определяются их общий объем; доля, которую следует держать на расчетном счете (в виде ценных бумаг), а также политика трансформации денежных средств и быстрореализуемых активов. В западной практике наибольшее распространение получили модель Баумола (примечание 1) и модель Миллера-Орра (примечание 2).

Модель Баумола. Модель Баумола основана на предположении, что организация начинает работать, имея максимальный уровень денежных средств, и затем постоянно расходует их. Все поступающие средства вкладывают в краткосрочные ценные бумаги. Как только запас денежных средств истощается (достигает заданного уровня безопасности), организация продает часть ценных бумаг и пополняет запас денежных средств до первоначальной величины.

Сумма пополнения денежных средств (Q) вычисляется по формуле (9):

где V - потребность в денежных средствах в периоде;

с - расходы конвертации денежных средств в ценные бумаги;

r - приемлемый процентный доход по краткосрочным финансовым вложениям, например, в государственные ценные бумаги.

Средний запас денежных средств - Q / 2, а общее количество сделок по конвертации ценных бумаг в денежные средства (К) равен (формула (10)):

Общие расходы (ОР) по управлению денежными средствами определяются по формуле (11):

Первое слагаемое - это прямые расходы, второе - упущенная выгода от хранения средств на расчетном счете.

Модель Миллера-Орра. Модель, разработанная Миллером-Орром, основана на предположении, что остаток средств на счете хаотически меняется до тех пор, пока не достигнет верхнего (нижнего) предела. Как только это происходит, организация начинает покупать (продавать) достаточное количество ценных бумаг с целью вернуть запас денежных средств к нормальному уровню (точке возврата).

Реализация модели осуществляется в несколько этапов.

1. Устанавливается минимальная величина денежных средств (Он), которую целесообразно постоянно иметь на расчетном счете.

2. Определяется вариация ежедневного поступления средств (v).

3. Определяются расходы (Р_х) по хранению средств на расчетном счете (обычно соотносятся со ставкой ежедневного дохода по краткосрочным ценным бумагам) и расходы (Р_Т) по взаимной трансформации денежных средств и ценных бумаг.

4. Определяют размах вариации остатка средств (S) по формуле (12):

5. Рассчитывают верхнюю границу денежных средств на расчетном счете (О_в), при превышении которой необходимо часть денежных средств конвертировать в краткосрочные ценные бумаги (формула (13)):

6. Определяют точку возврата (ТВ) - величину остатка средств на расчетном счете, к которой необходимо вернуться в случае, если фактический остаток средств выходит за границы интервала (О_н, О_в) (формула (14)):

Важный элемент управления оборотными средствами - обоснованное их нормирование, посредством которого определяется общая потребность в собственных оборотных средствах.

Норма оборотных средств - это относительная величина, соответствующая минимальному объему запасов товарно-материальных ценностей, устанавливаемая в днях. Норматив оборотных средств - это минимально необходимая сумма средств, определенная с учетом потребности (произведение суммы однодневного расхода или выпуска и нормы по соответствующим видам оборотных средств).

Рассматривают следующие нормативы.

Норматив по средствам в производственных запасах. Исчисляется на основании среднедневного их расхода и средней нормы запасов в днях (формула (15)):

где N_пз - норматив по средствам в производственных запасах;

n_пз - норма производственных запасов, дни;

r_пз - однодневный расход производственных запасов.

Норматив средств в незавершенном производстве. Определяется по формуле (16):

где N_нп - норматив средств в незавершенном производстве; 

n_нп - норма незавершенного производства, дни;

rнп - однодневный расход запасов на производство (выпуск продукции по себестоимости);

С - себестоимость продукции;

Q - годовой объем выпуска продукции;

t - время производственного цикла, в днях;

k - коэффициент нарастания затрат;

Т - количество дней в году.

По характеру нарастания затрат в процессе производства все затраты подразделяются на единовременные (затраты, которые производятся в начале производственного цикла) и нарастающие. Нарастание затрат может происходить равномерно и неравномерно. При равномерном нарастании затрат (формула (17)):

где C_о - затраты единовременные;

C₁ - затраты нарастающие.

При неравномерном нарастании затрат по дням цикла (формула (18)):

где P - стоимость изделия в незавершенном производстве;

С - производственная себестоимость.

Общий расчет коэффициента нарастания затрат (К) производится по формуле (19):

где C₁… C_n - затраты по дням производственного цикла;

C_о - равномерные затраты;

t - длительность производственного цикла;

t₁… t_n - время от момента разовых затрат до окончания производственного цикла;

С - производственная себестоимость продукции.

Норматив оборотных средств на остатки готовой продукции. Определяется по формуле (20):

где S - выпуск по производственной себестоимости;

Т - количество дней в периоде;

n_гп - норма оборотных средств на готовую продукцию.

Норматив оборотных средств на товарные запасы. Определяется по формуле (21):

где TR - товарооборот (выручка) за рассматриваемый период;

n_тз - норма оборотных средств на товарные запасы.

Совокупный норматив по организации равен сумме нормативов по всем элементам оборотных средств и определяет общую потребность в оборотных средствах. Необходимый прирост оборотных средств определяется как разность между общей потребностью в оборотных средствах (совокупным нормативом) и оборотными средствами на начало периода.

Примеры расчета показателей

Пример 1

Рассчитаем прирост в оборотных средствах за квартал, потребность в оборотных средствах по незавершенному производству, готовой продукции, товарным запасам. Выпуск продукции по себестоимости - 27 000 руб., норма оборотных средств по готовой продукции - 2 дня, норма незавершенного производства - 3 дня. Оборот товаров по покупным ценам - 9 000 руб., норма товарных запасов - 2 дня. Оборотные средства на начало квартала - 1 546 руб.

На основе данных по выпуску продукции по себестоимости (ВП) за 90 дней определим однодневный выпуск (руб.):

R_нп = ОВП = ВП / 90 = 27 000 / 90 = 30 руб.

Определим потребность в оборотных средствах по незавершенному производству (руб.) по формуле (16):

N_нп = n_нп х r_нп = 3 х 300 = 900 руб.

Рассчитаем потребность в средствах по готовой продукции по формуле (20):

N_гп = n_гп х S / T = 2 х 27 000 / 90 = 600 руб.

Вычислим потребность в средствах по товарным запасам по формуле (21):

N_тз = n_тз х TR / T = 2 х 9 000 / 90 = 200 руб.

Общая потребность в средствах на конец квартала определяется по формуле (22):

Прирост потребности в оборотных средствах ПР определяется как разница между совокупным нормативом и суммой оборотных средств на начало периода (ОСнач) (формула (23)):

Пример 2

Себестоимость выполнения партии заказа составляет 20 руб., годовая потребность в сырье в организации - 2 000 единиц. Затраты на хранение составляют 10 % от цены закупки. Рассчитаем оптимальный размер заказа и требуемое количество заказов в год.

Определим затраты на хранение единицы сырья:

H = 0,1 х 20 = 2 руб.

Оптимальный размер заказа (ед.) найдем по формуле (9):

Q = √(2 х 20 х 2 000) / 2 = 200 ед.

Количество заказов в году (К) исходя из годовой потребности в сырье (S) и оптимальном размере партии равно:

К = S / Q = 2 000 / 200 = 10 ед.

Примечание 1. Баумол (Baumol) Уильям Джэк - американский экономист, специалист в области применения математических методов в экономических исследованиях. В 1949 г. в Лондонском университете получил степень доктора философии. Служил в Министерстве сельского хозяйства США.

Примечание 2. Мертон Миллер (Miller) и Даниель Орр (Orr) создали и впервые опубликовали в 1966 г. в книге «Model of the Demand for Money by Firms» модель определения целевого остатка денежных средств, учитывающую фактор неопределенности денежных выплат и поступлений.

30.06.2011 г.

Диана Арутюнова, кандидат экономических наук, доцент кафедры менеджмента Таганрогского технологического института Южного федерального университета