Материал помещен в архив

АНАЛИЗ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ ОРГАНИЗАЦИИ

Поскольку в условиях рыночной экономики осуществление процесса производства, его расширение, удовлетворение социальных и других нужд организации производится за счет самофинансирования, т.е. собственных средств, а при их недостаточности - заемных, то в такой ситуации большое значение приобретает финансовая независимость организации от внешних заемных источников. Финансовое состояние организации, ее устойчивость во многом зависят от того, насколько оптимальна структура источников капитала, т.е. от соотношения собственного и заемного капитала. Основным источником информации для оценки финансовой устойчивости является бухгалтерский баланс организации (форма 1).

Финансовая устойчивость - это стабильность финансового положения организации, обеспечиваемая достаточной долей собственного капитала в составе источников финансирования.

Оценка финансовой устойчивости позволяет определить финансовые возможности организации на длительную перспективу (более одного года).

Для анализа финансовой устойчивости традиционно применяется целый ряд коэффициентов, которые, однако, в определенной степени показывают уровень финансовой устойчивости, но не отвечают на вопрос, достаточен ли такой уровень. Уровень коэффициентов может служить отправной точкой для оценки финансовой устойчивости с некоторыми оговорками и уточнениями.

Рассмотрим традиционные коэффициенты, а также способы их использования для оценки финансовой устойчивости организации.

Коэффициент финансовой независимости (автономии) (k_{фин.незав.}) - это отношение собственного капитала организации к общей сумме капитала (см. формулу (1)):

где СК - собственный капитал организации (сумма строк 490 и 640 формы 1);

ОК - общий капитал организации (валюта баланса - строка 700 или 300 формы 1).

Чем больше доля собственного капитала в общей стоимости имущества организации, тем устойчивее его финансовое состояние. Снижение его уровня свидетельствует о повышении уровня финансового риска. Этот показатель отражает долю собственных средств в пассивах организации и представляет интерес как для собственников, так и для кредиторов. Считается, что доля собственных средств в пассивах должна превышать долю заемных средств. Высокий коэффициент автономии сокращает финансовый риск и дает возможность привлекать дополнительные средства со стороны. Вместе с тем слишком большая величина может свидетельствовать и о неумении привлекать кредитные ресурсы. Изменения коэффициента могут свидетельствовать о расширении или сокращении деятельности организации. Предпочтительная величина коэффициента для промышленности - 0,5 (или 50 %) и более.

Коэффициент финансовой зависимости (K_{фин.зав.}) - это отношение заемного капитала организации к общей сумме капитала (см. формулу (2)):

где ЗК - заемный капитал организации (сумма строк 590 и 690 за вычетом строки 640 формы 1).

Данный коэффициент характеризует долю долга в общей сумме капитала. Чем выше такая доля, тем больше зависимость организации от внешних источников финансирования. Повышенный уровень заемных средств в финансировании деятельности организации накладывает существенный отпечаток на взаимоотношения и степень взаимного доверия между руководством предприятия и ее кредиторами. Руководство организации оказывается стесненным в выборе решений и принимает только те из них, которые не могут усугубить впечатления сторонних лиц о шаткости финансового положения предприятия. Данный феномен называется «давление задолженности» и может привести к отказу руководства организации от затрат на модернизацию оборудования, разработку новой продукции и других важнейших решений, способных существенно повысить конкурентоспособность предприятия в долгосрочном плане.

Коэффициент финансового риска (k_{фин.риска}) - это отношение заемного капитала организации к собственному (см. формулу (3)):

Этот показатель также называют коэффициентом финансирования, или «плечом финансового рычага». Он демонстрирует, сколько заемных средств привлечено на рубль собственных, насколько каждый рубль долга подкреплен собственностью.

Рост коэффициента соотношения заемных и собственных средств свидетельствует об усилении зависимости организации от внешних источников, об утере финансовой устойчивости. Если значение такого коэффициента превышает 1, то это говорит о потере финансовой устойчивости и достижении ее критической точки. Однако это не безусловное положение для всех организаций. Оценка значения такого коэффициента зависит от характера хозяйственной деятельности организации и скорости оборота оборотных средств. Если организация имеет высокий коэффициент оборачиваемости оборотных средств, то критическое значение рассматриваемого коэффициента может быть и выше 1 без утери финансовой устойчивости организации.

Некоторые теоретики считают нормальной величину коэффициента, равную 0,5, при которой 33 % финансирования осуществляется из заемных средств. На практике для предприятий промышленности достаточна величина, равная 1,0.

Чем выше уровень коэффициента финансовой автономии и ниже уровень коэффициента финансовой зависимости и коэффициента финансового риска, тем устойчивее финансовое состояние организации.

Приведенные коэффициенты объединяют в группу показателей самофинансирования. Напомним, что источники самофинансирования организации - нераспределенная прибыль и амортизация.

Прежде чем перейти к другим коэффициентам, рассмотрим коэффициент автономии и коэффициент финансового риска во взаимосвязи. Очевидно, что они находятся в функциональной зависимости (см. формулы (4) и (5)):

Таким образом, как для расчетов, так и для оценки достаточно любого из двух коэффициентов финансовой устойчивости. Каждый из них указывает на один и тот же аспект финансовой устойчивости организации: меру его зависимости от заемных источников финансирования. Однако зависимость от долгосрочных заемных источников - это не то же самое, что зависимость от краткосрочных обязательств, необоснованно большие суммы которых могут привести к неплатежеспособности организации. Долгосрочные заемные средства по своей сути могут быть приравнены к собственному капиталу. Поэтому ни один из двух рассмотренных коэффициентов не может иметь самостоятельного значения без уточнения состава заемных источников, т.е. без деления их на долгосрочные и краткосрочные. Отсюда вытекает и следующий коэффициент финансовой устойчивости.

Коэффициент долгосрочной финансовой независимости (k_{долг.фин.незав.}) - это отношение перманентного капитала организации к общей сумме капитала (см. формулу (6)):

где ДЗК - долгосрочный заемный капитал организации (строка 590 формы 1).

Коэффициент характеризует, какая часть общей стоимости активов организации сформирована за счет наиболее надежных источников финансирования, т.е. не зависит от краткосрочных заемных средств. По существу, это уточненный коэффициент автономии. Если в составе пассивов организации есть долгосрочные обязательства, целесообразно вместо коэффициента автономии использовать коэффициент долгосрочной финансовой независимости. В этих условиях возможен и уточненный коэффициент финансирования.

Уточненный коэффициент финансирования - это соотношение между краткосрочным заемным капиталом и перманентным капиталом организации (см. формулу (7)):

где КЗК - краткосрочный заемный капитал организации (разность строк 690 и 640 формы 1).

Следующие два коэффициента отражают другой аспект финансовой устойчивости - долю собственных оборотных средств, т.е. источника финансирования оборотных активов, в составе собственного капитала и степень обеспеченности собственными оборотными средствами.

Коэффициент маневренности собственных средств (k_{маневр.}) - это отношение величины собственных оборотных средств (т.е. разности между собственными средствами и долгосрочными активами) к собственному капиталу организации (см. формулу (8)):

где СО_бС - собственные оборотные средства организации;

В_нА - внеоборотные активы организации (строка 190 формы 1).

Собственные оборотные средства - наиболее мобильная часть собственного капитала, и коэффициент маневренности демонстрирует, какая часть собственных средств организации не вложена в недвижимость и находится в мобильной форме, позволяющей относительно свободно маневрировать этими средствами, увеличивая закупки, изменяя ассортимент продукции. Высокая величина коэффициента ослабляет опасность, связанную с быстро устаревающими машинами и оборудованием. Считают, что оптимальная величина этого показателя должна составлять не менее 0,2 (20 %).

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (k_{обесп.СОбС}) - отношение собственных оборотных средств к оборотным активам (см. формулу (9)):

где О_бА - оборотные активы организации (строка 290 формы 1).

Данный коэффициент служит для измерения степени обеспеченности собственными оборотными средствами и характеризует наличие у организации собственных оборотных средств, необходимых для его финансовой устойчивости.

Таков универсальный набор общепринятых коэффициентов финансовой устойчивости. Из перечисленных семи коэффициентов самостоятельное значение имеют лишь два: коэффициент долгосрочной финансовой независимости либо заменяющий его уточненный коэффициент финансирования (при отсутствии долгосрочных заемных средств они превращаются соответственно в коэффициент автономии и коэффициент финансирования) и коэффициент маневренности собственного капитала.

Оба коэффициента, рассчитанные по фактическим или плановым данным баланса активов и пассивов, лишь отражают сложившийся или запланированный их уровень. Между тем главным остается ответ на вопрос, каким должен быть их уровень в условиях данной организации и как привести коэффициенты в соответствие с необходимым уровнем, обеспечивающим действительную финансовую устойчивость.

Необходимый уровень любого показателя, измеряемого в форме относительной величины, может быть установлен лишь в увязке с целевым назначением показателя. Начнем с уточненного коэффициента финансирования. Указанный коэффициент измеряет степень зависимости организации от краткосрочных заемных средств. Однако в его расчете участвуют только данные пассива баланса без сопоставления с данными актива. Вместе с тем каждая форма финансирования активов соответствует по своей сути определенным элементам самих активов. Если доля краткосрочных заемных средств в составе пассивов не превышает долю ликвидных активов - либо в форме денежных средств и финансовых вложений, либо непосредственно предназначенных для превращения в деньги - в составе активов, уточненный коэффициент финансирования можно считать нормальным.

Когда уровень уточненного коэффициента финансирования выше доли названных ликвидных активов, краткосрочные заемные источники финансирования надо уменьшать за счет соответствующего увеличения собственного капитала или долгосрочных обязательств. В обратном случае организация окажется в ситуации, когда в счет погашения краткосрочных долгов придется продавать элементы активов, предназначенные не для продажи, а для использования в процессе осуществления деятельности (производственные запасы, внеоборотные активы).

Коэффициент маневренности собственного капитала базируется на величине собственных оборотных средств. Однако доля последних в собственном капитале не отвечает на вопрос о достаточности или недостаточности собственных источников финансирования оборотных активов. На этот вопрос может ответить лишь сопоставление той части стоимости оборотных активов, которые по своей сути должны финансироваться за счет собственных источников, с фактическим наличием собственных оборотных средств. Если их соотношение близко к единице, коэффициент маневренности собственного капитала можно считать достаточным для данной организации на определенную дату.

Дополнить оценку финансовой устойчивости можно коэффициентами реальной стоимости основных средств и накопления амортизации.

Коэффициент реальной стоимости основных средств (k_ОС) - отношение остаточной стоимости основных средств к общей стоимости имущества организации (см. формулу (10)):

где ОС - основные средства организации по остаточной стоимости (строка 110 формы 1);

А - стоимость активов (имущества) организации (валюта баланса - строка 300 или 700 формы 1).

Этот показатель характеризует необходимость совершенствования производственного потенциала организации (нормальным считается его уровень от 0,5 и выше).

Коэффициент накопления амортизации (k_ам.) - отношение суммы амортизации основных средств и нематериальных активов к их первоначальной стоимости (см. формулу (11)):

где А_м - амортизация основных средств и нематериальных активов организации (сумма строк 102 и 112 формы 1);

ПС - полная стоимость основных средств и нематериальных активов организации (сумма строк 101 и 111 формы 1).

Этот показатель характеризует производственную мощность организации и указывает, какая часть первоначальной стоимости основных средств и нематериальных активов уже погашена амортизационными отчислениями.

Пример 1

Для выполнения расчетов оценки финансовой устойчивости организации «А» используются следующие исходные данные согласно годовому бухгалтерскому балансу организации (форма 1).

Расчет показателей финансовой устойчивости организации «А» представлен в таблице 2.

Результаты расчета коэффициентов финансовой устойчивости организации «А» отражают благоприятную тенденцию увеличения коэффициента финансовой независимости на 0,070 и снижения степени финансовой зависимости и коэффициента финансового риска. Эти изменения объясняются приростом в отчетном году суммы собственного капитала организации. По состоянию на начало года показатели структуры капитала организации свидетельствуют о недостаточно устойчивом финансовом положении: так, коэффициент финансового риска превышает критическую точку (> 1), однако значение коэффициента долгосрочной финансовой независимости указывает, что 60,6 % стоимости активов организации финансируется наиболее надежными источниками. Как положительный момент можно отметить наличие у организации собственных оборотных средств, и к концу периода наблюдается увеличение коэффициентов маневренности собственных средств и обеспеченности собственными оборотными средствами соответственно на 0,052 и 0,070. Значения коэффициентов реальной стоимости основных средств и накопления амортизации несколько улучшились, но вместе с тем свидетельствуют о необходимости совершенствования производственного потенциала организации: руководству организации необходимо в ближайшее время решать проблему обновления основных средств производства. В целом финансовое положение организации по состоянию на конец года является достаточно устойчивым, что подтверждается достаточной долей собственного капитала в составе источников финансирования активов.

Наиболее полно финансовая устойчивость организации может быть раскрыта на основе сопоставления стоимости имущества организации (активов) и стоимости источников его образования (пассивов).

Такой сопоставительный анализ позволяет:

- определять конкретные источники финансирования активов;

- устанавливать размер финансирования текущих активов собственными источниками;

- обосновывать оптимальность фактической доли привлеченных и заемных источников, принимавших участие в финансировании текущих активов;

- рассчитывать оборачиваемость каждой статьи активов и пассивов, составлять на этой основе баланс ликвидности и с его помощью оценивать и прогнозировать оперативную, среднесрочную и перспективную финансовую устойчивость организации;

- сравнивать динамику и оборачиваемость дебиторской и кредиторской задолженности.

При проведении анализа источников финансирования основных средств и других внеоборотных активов следует иметь в виду, что ими, как правило, являются собственный капитал и долгосрочные заемные средства. Изучение источников формирования оборотных средств имеет важное значение по причине их прямого влияния на текущее финансовое состояние. Оборотные активы образуются как за счет собственных, так и заемных средств.

Рассчитав уровни коэффициентов устойчивости, мы не получаем ответа на вопрос, достаточна ли финансовая устойчивость организации. Первым признаком достаточной финансовой устойчивости является обеспечение финансирования необходимых запасов собственными оборотными средствами. Их нельзя финансировать за счет краткосрочной задолженности организации, так как необходимые запасы - элемент оборотных активов, который не подлежит превращению в денежные средства для погашения долгов, а служит основой обеспечения бесперебойной деятельности организации.

Стоимость необходимых запасов - это и есть необходимая величина собственных оборотных средств. Если фактический размер собственных оборотных средств, рассчитанный по данным баланса, не ниже необходимого, организацию можно считать финансово устойчивой. Это означает, что собственный капитал и долгосрочные обязательства обеспечивают финансирование как внеоборотных активов, так и необходимых запасов. Остальные элементы активов обеспечиваются краткосрочной задолженностью организации с этой точки зрения и определяются максимально допустимой величиной краткосрочной задолженности: она не должна превышать стоимость тех оборотных активов, которые либо уже находятся в форме денежных средств, либо подлежат превращению в деньги в течение данного периода. Как следствие, те элементы оборотных активов, которые практически функционируют как внеоборотные, вычитаются при расчете максимально допустимых краткосрочных долгов.

Расчет покрытия отчетливо демонстрирует финансирование отдельных частей имущества организаций. Из относительных показателей покрытия активов долгосрочного использования в практике анализа получили распространение 1-я и 2-я степени покрытия.

1-я степень покрытия отражает достаточность собственного капитала для финансирования долгосрочных активов (см. формулу (12)):

Покрытие характеризуется как хорошее, если собственный капитал полностью покрывает внеоборотные активы, и как отличное - если собственный капитал организации дополнительно финансирует запасы имущества.

2-я степень покрытия оценивается в виде соотношения долгосрочных источников финансирования и стоимости внеоборотных активов (см. формулу (13)):

Чем больше покрытие 2-й степени превышает 100 %, тем большую финансовую стабильность имеет организация - часть оборотных средств организации финансируется долгосрочными источниками.

Пример 2

Продолжим анализ финансовой устойчивости исследуемой организации «А». Выполним расчет покрытия долгосрочных активов организации «А»; сравним величину собственных оборотных средств со стоимостью производственных запасов; определим максимально допустимую величину краткосрочных обязательств.

Оценим достаточность собственного капитала организации для финансирования внеоборотных активов:

- на начало года: С_т.покр1 = 18 400 / 14 910 х 100 % = 123,4 %;

- на конец года: С_т.покр1 = 25 650 / 19 430 х 100 % = 132,0 %.

Определим величину собственных оборотных средств организации:

- на начало года: Со_бС = 18 400 - 14 910 = 3 490 млн.руб.;

- на конец года: Со_бС = 25 650 - 19 430 = 6 220 млн.руб.

Рассчитаем максимально допустимую величину краткосрочных долгов, исключив из общей стоимости оборотных активов стоимость производственных запасов:

- на начало года: 27 690 - 4 720 = 22 970 млн.руб.;

- на конец года: 31 690 - 4 790 = 26 900 млн.руб.

Результаты расчета свидетельствуют о том, что собственных средств организации достаточно для финансирования долгосрочных активов, и подтверждают наличие у организации собственных оборотных средств для финансирования текущих активов. На начало года собственные оборотные средства меньше стоимости запасов (3 490 < 4 720), но при этом краткосрочный заемный капитал не превышает максимально допустимую величину (22 970 > 16 800). Расчет показателей на конец года подтверждает выводы об укреплении устойчивости финансового положения исследуемой организации «А»: соотношение различных источников финансирования соответствует составу активов.

Коэффициенты финансовой устойчивости считаются нормальными, если их значения отвечают основному требованию, предъявляемому к финансовой устойчивости: внеоборотные активы и необходимые запасы должны полностью финансироваться за счет собственного и долгосрочного заемного капитала (остальные виды текущих активов могут покрываться краткосрочными заемными средствами).

Если у организации отсутствует реальная возможность обеспечить соответствие структуры пассивов структуре активов, коэффициенты сигнализируют о недостаточной финансовой устойчивости организации. В этом случае целесообразно в пределах имеющихся возможностей увеличить собственный капитал либо долгосрочные обязательства.

Следует иметь в виду, что в данном случае не любое увеличение названных источников финансирования имеет смысл, а лишь такое, которое не связано с одновременным приростом внеоборотных активов. Задачей является доведение до необходимых размеров собственных оборотных средств. Поэтому речь идет об увеличении вложений в оборотные активы нераспределенной прибыли, целевом финансировании и т.д.

Когда решается проблема обеспечения необходимого прироста активов источниками финансирования, наиболее благоприятная для организации ситуация складывается при следующих условиях: суммарная величина прироста нераспределенной прибыли, амортизационных отчислений, других собственных источников финансирования должна быть равна суммарной величине прироста внеоборотных активов и необходимых запасов.

Прирост остальных элементов активов может быть обеспечен увеличением краткосрочной задолженности организации. В первую очередь рассматриваются возможности увеличения балансовых остатков кредиторской задолженности. Это может быть достигнуто главным образом путем целенаправленного изменения условий расчетов с поставщиками и подрядчиками по срокам платежей. Что касается дополнительного привлечения краткосрочных кредитов и займов, то его целесообразность должна определяться исходя из уровня ставок процентов за кредит и прироста прибыли организации в результате привлечения кредита.

Если привлечение кредита приводит в конечном итоге к повышению рентабельности собственного капитала, то прирост источников финансирования за счет кредита целесообразен, и наоборот (см. формулу (14)):

где С_т. % - ставка процентов за кредит (в виде десятичной дроби);

ΔА - необходимый прирост источников финансирования;

П - прибыль организации, включая ее прирост в результате увеличения активов.

Приведенное неравенство дает наиболее четкую зависимость целесообразности использования кредита от рентабельности собственного капитала: ставка процентов за кредит не должна превышать рентабельность собственного капитала, рассчитанную на основании увеличенной прибыли и увеличенного собственного капитала.

Следует отметить, что даже при соблюдении данного условия принятие решения о привлечении кредита зависит от уровня платежеспособности организации и связанных с ней возможностей увеличения краткосрочных заемных источников финансирования. Если при этом коэффициент общей ликвидности окажется ниже необходимого уровня, проблему увеличения пассивов придется решать за счет прироста собственных источников финансирования.

30.06.2009 г.

Дарья Лапченко, старший преподаватель Института повышения квалификации и переподготовки экономических кадров Белорусского государственного экономического университета